Uruguay mantiene su grado de inversión en 2026 con crecimiento moderado

Uruguay posee el grado de inversión de las tres agencias principales (S&P BBB+, Moody’s Baa1, Fitch BBB) y la prima de riesgo soberano más baja de la región. La economía de 85.000 millones de dólares crecerá entre el 1,8% y el 2% en 2026, según previsiones de Itaú y consenso de analistas. El país completó en marzo de 2025 una transición política del centro-derecha de Luis Lacalle Pou al Frente Amplio de Yamandú Orsi sin alteraciones en los mercados.

Las dos plantas de UPM transforman la estructura exportadora

La inversión de 3.470 millones de dólares en la planta de pasta de celulosa Paso de los Toros (UPM2) alcanzó su capacidad nominal completa de 2,1 millones de toneladas en el primer semestre de 2024. Junto con la planta de Fray Bentos, Uruguay es el segundo exportador mundial de pasta de eucalipto blanqueada. Las dos plantas generan el 3,4% del PIB, 7.000 empleos directos y 10.000 inducidos, y aportan 1,3 TWh/año de electricidad renovable a la red nacional, aproximadamente el 20% de la generación total del país.

En 2024, la celulosa superó por primera vez a la carne vacuna como principal producto de exportación, con 2.545 millones de dólares, un 35% más que en 2023. Las exportaciones totales de bienes alcanzaron 12.845 millones de dólares en 2024, un 13% más que el año anterior. En 2025, la carne recuperó el primer puesto con 2.680 millones de dólares impulsada por precios récord, pero la celulosa mantiene su papel estructural.

El impacto logístico y laboral de la inversión forestal

El proyecto UPM2 requirió una nueva terminal portuaria de aguas profundas en Montevideo y corredores ferroviarios mejorados en el interior del país. Cientos de pequeñas y medianas empresas contratistas se integraron en la cadena de suministro de regiones históricamente rezagadas. La fase de aumento de producción de UPM2 ya está completa: las exportaciones de celulosa en 2025 no repetirán el aumento del 35% de 2024, y el crecimiento futuro depende de los precios globales de la pasta y de posibles inversiones de terceros operadores como Montes del Plata.

El comercio con China domina la agenda exterior

China es el socio comercial dominante de Uruguay. En 2025, China absorbió 3.490 millones de dólares, el 26% del total de exportaciones de bienes, un aumento del 12% respecto a 2024. China compra el 86% de las exportaciones de soja uruguayas, es el principal comprador de pasta de celulosa y uno de los tres primeros mercados de carne vacuna. El presidente Orsi lideró una visita de Estado a Pekín en febrero de 2026 donde se firmaron 24 nuevos acuerdos sobre exportaciones de carne, ciencia, tecnología, energía verde y promoción de inversiones.

Uruguay impulsa desde 2021 un acuerdo bilateral de libre comercio con China que entra en tensión con las reglas de comercio exterior del Mercosur. El acuerdo UE-Mercosur, finalizado en 2024 y ratificado por Uruguay el 26 de febrero de 2026, representa una ganancia estructural potencial para exportadores agrícolas y de alimentos procesados. La solicitud de adhesión de Uruguay al CPTPP fue aceptada en noviembre de 2025.

El estatus de refugio seguro resiste la transición política

Uruguay es uno de los dos únicos países latinoamericanos, junto con Chile, que posee el grado de inversión de las tres agencias principales. La afirmación de S&P en noviembre de 2025 citó la democracia estable y las instituciones políticas predecibles como fortalezas fundamentales. La Unidad de Inteligencia de The Economist sitúa a Uruguay entre las tres únicas «democracias plenas» de América. Los rendimientos de los bonos soberanos son los más bajos de la región y los diferenciales soberanos se mantienen comprimidos incluso ante la volatilidad global.

La transferencia de poder de marzo de 2025 transcurrió sin alteraciones en el mercado. Ambas coaliciones aceptan la arquitectura central de la economía uruguaya: libre movimiento de capitales, derechos de propiedad iguales para extranjeros y nacionales, banco central independiente y reglas fiscales. La inflación de Uruguay en 2025 se situó entre el 4% y el 5,4% frente a la espiral de triple dígito de Argentina.

La fortaleza del peso y el déficit fiscal como riesgos estructurales

El peso uruguayo se apreció más del 12% frente al dólar en 2025, lo que comprime los márgenes de exportación del sector agropecuario y ganadero y eleva los costes laborales en dólares. El Banco Central de Uruguay recortó su tipo de referencia en 50 puntos básicos hasta el 7,5% en diciembre de 2025, señalando un giro gradual hacia una política neutral. El presidente del BCU, Guillermo Tolosa, anunció que están previstas nuevas relajaciones en 2026.

El déficit fiscal es el desafío central. Bajo Lacalle Pou, el déficit se redujo del 5,8% del PIB en 2020 al 3,4% en 2022, pero volvió a situarse cerca del 4% al final de su mandato. El presupuesto 2025-2029 del gobierno de Orsi prevé una reducción gradual hasta el 2,6% del PIB en 2029, anclado en un nuevo techo de deuda neta del 65% del PIB. La deuda pública neta se situó en el 59,5% del PIB en el segundo trimestre de 2025.