Galípolo advierte del riesgo de credibilidad del BCB por el petróleo

El presidente del Banco Central de Brasil, Gabriel Galípolo, afirmó que la credibilidad del organismo está en riesgo debido a los choques consecutivos de la pandemia, la guerra de Ucrania, el clima y el conflicto en Oriente Medio. Galípolo señaló que la institución debe distinguir entre un choque de oferta transitorio y los efectos de segunda ronda duraderos en la economía brasileña.

El dilema del Banco Central ante el petróleo iraní

Galípolo declaró durante la 4ª Conferencia Anual del BCB que el desafío actual es separar los choques de oferta genuinos, como la guerra en Irán que ha elevado el petróleo BRENT por encima de 110 dólares, de los efectos de segunda ronda. El organismo no se desviará de su objetivo de controlar la inflación, pero la respuesta depende de si el encarecimiento es transitorio o permanente.

La economía brasileña tiene expectativas de inflación desancladas y un mercado laboral ajustado, dos condiciones que complican la respuesta del BCB. Cuando las expectativas están desancladas, los choques temporales tienden a incrustarse en la trayectoria inflacionaria.

El contexto de los tipos de interés

El COPLOM recortó la SELIC al 14,5% el 29 de abril, en su segunda reducción consecutiva de 25 puntos básicos. El mercado espera una SELIC terminal cercana al 13% para finales de 2026, pero el ritmo depende de la evolución del choque iraní. Galípolo indicó que el BCB está dispuesto a seguir recortando, pero solo si no se materializan los efectos de segunda ronda.

Las condiciones que agravan el escenario

Galípolo destacó dos factores estructurales que complican la situación. Las expectativas de inflación están desancladas, con el boletín Focus del mercado proyectando un IPCA del 4,9% para 2026 y del 4% para 2027, ambos por encima del techo del 4,5% de la banda de tolerancia. El mercado laboral está ajustado, con el desempleo en mínimos históricos y los salarios reales al alza, lo que amplifica los efectos de segunda ronda.

El IPCA-15 de abril se aceleró al 0,89% por la presión de los alimentos y la gasolina. El BCB proyecta un IPCA del 4,6% para 2026, por encima del techo de la banda objetivo.

Las consecuencias del choque de oferta y los efectos de segunda ronda

Un choque de oferta es una contracción repentina de la disponibilidad de insumos que eleva los precios de forma directa. La guerra en Irán y las alteraciones climáticas son ejemplos clásicos. Los efectos de segunda ronda son las consecuencias duraderas que siguen al choque inicial, como demandas salariales recalibradas a una inflación más alta y estrategias de fijación de precios de las empresas.

Galípolo explicó que los bancos centrales están diseñados para tener un objetivo de inflación, mientras que la gente vive con el nivel de precios acumulado. Tras cuatro choques consecutivos, la disonancia entre las cifras oficiales y la percepción de la población pone en una situación difícil a los bancos centrales.

Los antecedentes de la política monetaria brasileña

La SELIC se mantuvo en el 15% desde junio de 2025 hasta marzo de 2026, tras el ciclo de endurecimiento más agresivo desde 2006. El COPLOM inició los recortes en marzo de 2026 y los continuó en abril. El banco central navega ahora el choque del petróleo iraní con la SELIC en niveles restrictivos pero en proceso de reducción.

Las implicaciones para los próximos meses

La reunión del COPLOM de junio determinará si el BCB continúa con los recortes, hace una pausa o los extiende. Los indicadores clave serán los acuerdos salariales, la persistencia de la inflación en servicios y las expectativas del boletín Focus para 2027 y 2028. Si estos indicadores empeoran, el ciclo de relajación se detendrá o se revertirá.